汽车行业：特斯拉以价换量，关注产业链弹性（信达证券研报）

2024年1月14日，信达证券发布研报点评汽车行业。

事件：1月12日，特斯拉中国官宣]部分车型降价，Model 3焕新版起售价24.59万元，下降1.55万元，Model Y起售价25.89万元，下降0.75万元。

点评：

此番降价后，Model 3长续航版、Model Y后驱版与长续航版已降至历史最低价。1月12日，特斯拉中国官宣部分车型降价，Model 3后轮驱动焕新版降价1.55万元，售价24.59万元；Model 3长续航焕新版降价1.15万元，售价28.59万元。Model Y后轮驱动版降价0.75万元，售价25.89万元；Model Y长续航版降价0.65万元，售价29.99万元，Model Y高性能版售价36.39万元维持不变。

复盘特斯拉官降历史，历次降价对销量拉动明显。我们选择2022年10月14日与2023年1月6日官降进行销量复盘。2022年10月官降后，11月Model 3/Y交付分别为1.0/5.2万，环比10月增长229%/242%；22Q3 Model 3/Y交付分别为3.5/8.6万，降价后Q4交付分别为2.6/9.6万，其中Model YQ4交付环比增长12.1%。2023年1月官降后，23Q1 Model 3/Y交付分别为4.3/9.4万，Model 3季度交付环比提升，Model Y季度交付环比略有下降，考虑到2月份春节假期影响，降价对交付的拉动效果仍较为明显。

2023年1-11月，Model 3终端上牌量13.2万辆，月均交付1.2万辆，焕新版上市后11月交付突破1.5万；Model Y终端上牌量39.8万辆，月均交付3.6万辆。我们认为此次降价幅度较大，且多款车型已降至历史最低价，有望在春节前进一步削弱消费者观望情绪，带动月交付量进一步提升。

国产特斯拉或仍有一定降价空间。我们认为特斯拉此番降价主要出于国内新能源车市竞争加剧，极氪007、智界S7、小米SU7和小鹏P7等中型/中大型纯电轿车，以及问界M7、小鹏G6和理想L系列等新能源SUV车型逐渐挤占Model 3/Y市场空间。我们认为特斯拉竞争优势在于较高的盈利水平，根据23Q3财报，特斯拉单车收入约4.3万美元，单车毛利约0.7万美元，按照公司净利率8.0%计算，单车净利约为0.34万美元，经历此次降价以后或仍有一定降价空间。

投资建议：24年初特斯拉再度降价有望拉动Model 3/Y交付提升，同时Cybertruck有望带来交付新增量。自动驾驶领域，FSD持续迭代升级，“纯视觉”路线带动国内城市NOA落地热潮，我们认为特斯拉有望维持其全球新能源智能电动车企龙头地位。建议关注相关产业链标的【拓普集团】、【银轮股份】、【爱柯迪】、【多利科技】、【美利信】、【旭升集团】、【新泉股份】、【常熟汽饰】、【香山股份】、【卡倍亿】等。

风险因素：外部宏观环境的不确定性；美联储加息影响超预期；原材料涨价风险等；中国市场竞争不断加剧；新车型推出速度低于预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君