海晨股份：增资重庆瑞驰汽车，积极布局新能源商用车供应链赛道（中银国际研报）

2024年1月4日，中银国际发布研报点评海晨股份（300873）。

2023年12月29日，公司发布《关于对外投资暨增资重庆瑞驰汽车实业有限公司的公告》，公司出资1.5亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本1500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的3.30%。我们认为，此次交易有助于公司强化新能源汽车业务发展的深度和广度，后续若形成积极协同效用，有望增厚公司业绩。预计公司2023-2025年归母利润分别为3.88/4.62/5.13亿元，维持公司增持评级。

支撑评级的要点

海晨股份增资重庆瑞驰汽车，积极布局新能源商用车供应链赛道。此次交易公司出资1.5亿元，参与认购瑞驰实业新增注册资本1,500万元，占本次增资后瑞驰实业股权比例的3.30%。瑞驰汽车为赛力斯全资子公司，专业从事纯电动商用汽车的研发、制造、销售、服务等业务，是首批具有国家纯电动商用车整车生产资质的企业。2022年和2023年1-7月，瑞驰汽车营收为27.6/11.6亿元，净利润为1.30/0.25亿元。我们认为，此次海晨股份增资重庆瑞驰汽车，既实现积极布局新能源商用车供应链赛道，又能切实提高公司运输保障能力。

3C等消费电子行业触底回升，主要客户理想汽车交付量持续攀升，公司整体业绩有望持续提升。电子信息业务方面，联想为公司第一大客户。2023年Q3联想笔记本电脑出货量为1600万台，占全球市场23.5%，环比增长0.4pct，与Q2相比增加180万台。同期公司营业收入获得小幅恢复，实现营收4.61亿元，同比+1.30%。公司业务走势与消费电子的行业周期性紧密相关，伴随消费电子行业的触底回升趋势，公司电子信息供应链业务或将逐步回暖。新能源汽车业务方面，公司第二大客户理想汽车2023年交付量为37.6万辆，同比+182%，再创新高。受外部环境竞争因素影响，我们预计2023单车收入为2062元/车，相比2022年2291元/车有所回落，新能源汽车业务收入预计达到7.75亿元，同比+154%。

拟收购昆山盟立，开拓半导体、面板等高景气赛道市场。公司10月公告拟以1.8亿元收购盟立自动化（昆山）100%股权。昆山盟立长期服务于国内外半导体、面板、智能工厂和智能物流领域头部客户，2022年及2023年昆山盟立营业收入分别为8770.19万元、7248.5万元，净利润-273.01万元、217.32万元。此次交易后公司将与昆山盟立共同开拓国内市场，并将有助于进一步加强公司在自动化领域的业务能力和技术水平，与原有自动化业务产生较好的协同效应，进一步提升核心竞争力。

估值

基于上述积极因素，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为3.88/4.62/5.13亿元，同比+8.2%/+19.3%/+10.9%，EPS为1.68/2.00/2.22元/股，对应PE分别14.1/11.9/10.7倍，维持公司增持评级。

评级面临的主要风险

需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君