共工财经局：“鸡尾酒一哥”RIO的烦恼|董事长被立案调查 4个交易日跌10.5%

2月27日晚，国内预调鸡尾酒龙头企业百润股份发布公告称，近日收到汉中市南郑区监察委员会签发的通知书，董事长、法定代表人、总经理、实际控制人刘晓东，因涉嫌行贿被立案调查并留置。

消息一出，百润股份股价应声下跌。截至3月4日收盘，百润公司报19.69元/股，与2月27日收盘价22.00元/股相比，短短4个交易日跌去了10.50%。

然而，对百润股份来说，在资本市场一时受挫还不是最要命的，真正面临的挑战是，在当前国内鸡尾酒市场动荡时期如何保持增长的问题，这关系到百润股份旗下的RIO能否继续稳坐国内“鸡尾酒一哥”的宝座。

偏偏，在这个节骨眼上，作为公司灵魂人物的刘晓东被立案调查，让这一切变得扑朔迷离起来。

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关于董事长被立案调查，百润股份在公告中称，该公司拥有完善的治理结构及内部控制机制，已对相关事项做了妥善安排。截至公告披露日，该公司控制权未发生变化，除刘晓东外的其他全部董事、监事、高级管理人员均正常履职，生产经营及管理情况正常，上述事项不会对正常生产经营产生重大影响。

根据财报，刘晓东持有百润股份40.54%的股份，是百润股份最大的股东，也是实际控制人。

百润股份在2023年三季报中还披露，刘晓东的妻子柳海彬持有百润股份5.92%的股份，这样算来夫妻二人合计持有46.46%的股份。

百润股份的主营业务之一为预调鸡尾酒，且是国内鸡尾酒赛道老大。

百润股份的财报显示，截至2023年上半年，百润股份预调鸡尾酒营收占总营收的89.88%，香精香料营收仅占10.12%，鸡尾酒是绝对主力。

2023 年，刘晓东以145亿元的身家位列“2023胡润百富榜”第388位，被称为“中国预调酒大王”。

截至目前，针对刘晓东事件，监察机关和百润股份都未进一步披露信息，所以事件影响还没有定论。

对此，有法律界人士分析，目前刘晓东被立案调查并留置，并不代表犯罪成立。但董事长被立案调查会影响其任职资格，影响公司发行股份购买资产等资本运作。

另有酒业营销专家认为，预调酒竞争加剧，掌舵人在关键时点被留置，可能会引发更多连锁反应。

但无论影响几何，董事长被立案终归是偶然性的突发事件，实际上百润股份面临着业务发展方面的长期性挑战。

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创业初期，百润股份并没有涉足预调鸡尾酒领域，而是香精生意。1997年6月，刘晓东与合伙人成立上海百润香精香料公司，主要为烟草公司供应烟用香精，甚至直到2011年上市时依旧如此。

但刘晓东发现，相比于香精生意，鸡尾酒更赚钱。据说彼时一套鸡尾酒，在上海13家夜场1个月的销售额，抵得上百润香精在全国卖1年。

那时候国内鸡尾酒市场基本还是一片未开发的“处女地”，充满着商机。刘晓东果断进军鸡尾酒赛道，成立巴克斯酒业公司。

但由于经验不足，产品定位一度尴尬：预调鸡尾酒既融入不了强调格调、体验感的酒吧文化，又与啤酒、软饮等产品的市场定位有所重叠，这导致其销路不畅。虽然2003年百润股份推出了RIO，但到2008年负债则高达2500多万元。

随即，刘晓东改变了打法，开始重金砸广告寻求突围，包括在电视剧中植入、冠名综艺节目、请明星代言等多种方式，比如请女明星周迅代言，RIO鸡尾酒的宣传广告在湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视、中央六套（电影频道）等国内十余家电视台多次播放。

此外，刘晓东还通过商标印刷、产品印刷装、影视、报刊、会展等多种形式宣传。

这也能从公司的销售费用上看出来，彼时，营销费用的增长几乎和RIO的销量增长同步。直到2023年上半年，百润股份虽然实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元，但其销售费用也高达3.31亿元，同比增长45.91%，其中广告宣传活动费达到1.85亿元，同比增长78.88%，占销售费用的55.76%。

再加上市场形势一片大好，2011年以后，我国预调鸡尾酒市场快速增长，巴克斯酒业业绩飞涨，营收从2012年的0.59亿元增至2014年的9.82亿元，逐步成为我国预调鸡尾酒细分行业的龙头企业，RIO也逐步成长为国内鸡尾酒行业头部品牌。

财报显示，2015年，百润股份营收达到23.51亿元，同比增长107.28%；净利润达到5亿元，同比增长74.36%。

根据百润股份2015年半年报，巴克斯酒业旗下的预调鸡尾酒上半年营收为16.17亿元，营业成本为3.42亿元，毛利率高达78.84%。

不过，随着资本涌入，包括黑牛、五粮液、古井贡酒、茅台、洋河在内的大量玩家入局，行业很快趋于饱和，企业库存高企，2016年鸡尾酒泡沫破裂。

百润股份也深受其害。数据显示，百润股份2016年亏损1.4亿元，营收暴跌60%。

然而，十分擅长大单品营销的百润股份，凭借新核心单品“微醺”系列，再次“咸鱼翻身”。

2021年2月18日，百润股份股价最高攀至超70元/股，市值最高时突破530亿元。

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话说回来，做细分市场的好处，就是好切入，能够集中精力专注于一点快速起量；但由于市场过度细分，企业规模壮大后很容易触碰到行业天花板，遭遇增长瓶颈，特别是随着新玩家大量涌入，生存空间会被进一步压缩。

百润股份虽然为“鸡尾酒一哥”，但很可能触及到了行业天花板，无论如何努力其业绩都难有大的提升。

百润股份继续上新，并加码营销，标志性事件就是2022年下半年开始的“强爽”系列推广。

通过邀请明星代言，在终端大量铺货，“强爽”系列为百润股份开拓了新的市场。

近日，百润股份发布的业绩预告显示，预计2023年归属于上市公司股东的净利润约7.56亿元至8.6亿元，同比增长45%-65%；扣除非经常性损益后的净利润约7.3亿元至8.27亿元，比上年同期增长50%-70%。百润股份将此归因于预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入保持较快增长，完成年度计划目标。

但从某种角度来说，国内鸡尾酒市场的竞争或许才刚刚开始，现有的一家独大格局并非充分竞争的结果。

百润股份一方面不断进行产品创新，持续扩大RIO产品“358”（3度、5度、8度酒精含量）品类矩阵品项组合；并扩大产能，2023年8月拟投资20.40亿元用于产能扩建项目，将新增9000万箱预调酒年产能。

百润股份称，预调鸡尾酒业务持续快速发展，产品出货呈现加速增长趋势，现有产能即将达到饱和，需要提前进行战略布局和规划。

值得一提的是，虽然如此，但市场上质疑百润股份产能利用率低的声音一直不绝于耳。据媒体统计，2018年到2021年上半年，百润股份产能为4600万箱，预调鸡尾酒(含气泡水)产能利用率分别为18.99%、26.73%、28.55%、35.8%。

此外，为了能够持续增长，百润股份决定开辟除香精、预调鸡尾酒之外新的增长点。

2021年报显示，百润股份首次将烈度酒业务列为鸡尾酒业务、香料业务之外的第三大业务，在四川邛崃建设烈酒生产基地，拓展威士忌等烈酒业务。

百润股份对外宣称，烈酒基地不仅能够提供基酒，降低预调鸡尾酒产品成本，而且还有助于酒饮板块扩张，未来将推出包括威士忌、伏特加在内的各种高品质烈酒产品。

2023年7月初，百润股份推出白色烈酒新品“椒语”金酒以及“岭洌”伏特加产品。但目前来看烈酒品类尚未给百润股份带来明显收益，截至2023年前三季度，预调鸡尾酒业务仍是百润股份主要收入来源。

在上述酒业营销专家看来，百润股份正遭遇同行企业无底线模仿跟进，预调酒行业因“内卷”同质化竞争造成微利或无利状态，也会影响企业研发创新的动力和创新积极性。

另外，虽然百润股份对外宣称其现金流充足，财务状况健康，但其资产负债率近几年逐年攀升也是不争的事实。财报显示，百润股份2017-2022年资产负债率分别为23.17%、20.69%、21.80%、17.20%、32.78%、41.68%，整体呈增长趋势。

百润股份存货也逐年高企。财报显示，2019年到2022年，百润股份存货价值分别为0.9亿元、1.05亿元、1.84亿元、5.35亿元。

在首席消费官看来，在百润股份调整转型的关键时期，刘晓东事件对公司都是损失。

如何顺利度过此次董事长危机，百润股份面临考验。

责任编辑：李晓婷