共工财经局：新诺威背负石药集团价值回归重任

都说母凭子贵，但2023年却出现一家子公司股价一年涨了300%，母公司股价一年反跌了8.7%的稀罕事，这起事件就发生在石药集团和他的子公司新诺威身上。过去三年，石药集团三次将资产注入子公司新诺威，通过分拆上市以及资产置换的方式，石药集团不断丰富新诺威产品体系，也将核心资产慢慢地从H股转移到了A股。截至2023年三季度，A股的新诺威总资产不过53.84亿，可目前总市值高达382亿人民币，而蛰居H股的石药集团虽然资产规模是新诺威的8倍，但总市值还不到800亿港元。

从时间线来看，新诺威向“母亲”石药集团继承的第一个资产是石药圣雪。2021年底，新诺威以8亿元对价收购石药圣雪100%股权，后者主营业务大健康领域功能性原料，是国内最大的阿卡波糖原料生产商，也是大多数制剂企业的供应商。而石药圣雪的原股东正是新诺威控股股东石药恩比普。2023年8月，新诺威再次对石药集团旗下创新药企巨石生物实施了18.71亿元的现金增资，从而实现控股。巧的是，巨石生物原控股方也是恩比普，而新诺威也借此收购案更名为了石药创新。

到了今年1月，新诺威抛出收购石药集团子公司百克生物的计划，百克生物不仅拥有十亿大单品津优力，还有7个以上在研资产。2022-2023年，百克生物净利润分别为7.07亿和8.59亿。值得注意的是，据企查查数据，石药恩必普也位列百克生物的第三大股东，持股15.3810%。

至于为啥要频繁地“左手倒右手”，新诺威在1月25日展开的投资者交流活动上说的很直白，“本次重组后新诺威作为石药集团在 A 股唯一创新药平台的战略与布局将得到进一步凸显。本次重组有利于石药集团创新资产的长期价值发现，实现 A+H平台共同发展，惠及两地投资者。”通俗点理解就是：资产重组就是奔着A股股价上涨来的，大家好才是真的好。

只是同样的把戏玩三次，石药集团不累投资者也累了，新诺威1月11日开始停牌，1月25日一恢复交易就大跌6.35%，尽管1月26日股价有所反弹，但也是高开低走，收盘价略微上浮 0.18%。再看石药集团，自1月11日至1月26日收盘，累计下跌幅度达14.56%。事实上，相比还在亏损的巨石生物，近年来一直盈利颇丰的百克生物的资产质量明显优质许多，为何这回投资者不买账了？

问题的关键就在于新诺威过低的增发价格。在这笔收购中，新诺威的现金支付比例不超过10%，也就是90%以上将由发行股份的方式支付。新诺威在公告中提到，公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者以询价的方式发行股票募集配套资金。但新诺威选定的增发价格为20.91元/股，若以新诺威定价基准日前20个交易日的交易均价36.48元/股计算，则这一增发价格相当于打了6折。

这起收购对于石药和新诺威的来说自然是百利无一害，但是低价增发不仅稀释了投资者手头的股东权益，还拉低了股票价值，投资者当然要用脚投票。

责任编辑：李晓光