共工财经局 ：复星医药被剔出上证50指数背后 业绩与股价齐“跌落”财务风险陡增

上证50指数定期调整结果于今年11月24日出炉，并将于2023年12月8日收市后生效。此次调整结果显示，复星医药等五家公司被剔除了样本股行列。

据悉，上证50指数的编制方案是以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。

被剔除样本股往往意味着该股票市场表现不佳，或公司业绩出现较大波动。复星医药被剔出上证50指数背后，该公司业绩与股价近年来均遭遇了较大幅下滑。而且受大股东流动性危机影响，复星医药的财务风险陡增。

复星医药于2018年12月被纳入上证50指数，彼时其股价仅为20元左右。被纳入指数后，复星医药股价水涨船高，2020年8月6日涨至79.19元的高位，次年8月份其股价来到91.69元的历史高位，市值逼近2500亿元。

但在2021年8月创下历史新高后，复星医药股价便开启狂跌模式，到2023年11月30日收盘27.90元，两年时间股价跌近七成，市值蒸发逾千亿元。

从业绩层面看，2019年-2021年复星医药业绩稳步上涨，营收增速分别为14.72%、14.72%、28.70% ，净利润增速为22.66% 、10.27%、29.10%。但2022年复星医药业绩发生逆转，营收增速下滑至12.66% ，净利润增速则同比下降21.10%。

今年前三季度，复星医药实现营收307亿元，同比下降2.92%；实现归母净利润22.83亿元，同比下降6.39%，营收净利润出现双降。其中，第三季度营业收入为93.05亿元，同比下滑9.44%；净利润为5.06亿元，同比下滑43.85%；扣非净利润为1.01亿元，同比下滑89.84%。

对于第三季度业绩出现大幅下滑的情况，复星医药解释称，报告期内对存在减值迹象的新冠相关产品、资产进行处置，并对相应的存货、应收款项以及长期资产等计提资产减值准备，上述合计影响约5.1亿元。同时，公司管理费用及财务费用同比增加。

在新冠疫情爆发之初，复星医药第一时间找上德国药企拜恩泰科（BioNTech）代理复必泰。这款疫苗一度被认为有望成为国内首个新冠疫苗，然而直到疫情结束，复必泰也未能在内地获批上市。

2022年7月，复星医药转而与真实生物合作，双方联合开发并由控股子公司复星医药产业独家商业化阿兹夫定，只是此时市场对新冠治疗药物的需求已经大幅下滑，由此产生资产减值损失。

但复星医药更大的资产减值风险还来自巨额的商誉值。在今年半年报里，复星医药透露，控股子公司GlandPharma因美国市场竞争加剧以及部分产线停产升级等因素也导致经营业绩同比下降。

GlandPharma是复星医药于2017年以约11亿美元收购而来的子公司，这笔交易让复星医药的商誉由34.74亿元猛增到 84.64 亿元，截至今年三季度末复星医药的商誉已经达到了110.04亿元。

但被收购后Gland Pharma的业绩并未达到预期。今年半年报显示，其净利润为1.37亿元，而去年同期该值为3.6亿元，大幅下滑62%。这笔收购显然将复星医药推入了商誉暴雷的风险之中。

复星医药因擅长于投资并购而被赋予“医药界PE”的称号，创始人郭广昌更是被称之为“中国巴菲特”。然而频繁的投资并购，不仅让复星医药垒起巨额的商誉值，同时也让复星医药付出了巨大管理成本和财务成本。

今年前三季度，复星医药“三费”大幅增长，对业绩拖累明显。其中销售费用达72.27亿元，同比增长11.23%，在A股医药制造业板块中居于首位；管理费用达31.69亿元，同比增长20.61%；财务费用达7.56亿元，同比增长99.46%。

截至三季度末，复星医药资产负债率为49.51%，总资产规模为1107.67亿元，负债规模达到了547.85亿元，其中短期借款为154.33亿元，一年内到期的非流动负债49.05亿元，而公司账面货币资金仅为130.93亿元，短期内偿债压力较大。

除了账面上的债务外，复星医药还对关联公司进行大规模的担保。根据11月14日最新披露一次担保公告，截至目前，复星医药实际对外担保金额折合人民币289.54亿元，约占2022年经审计的归属于上市公司股东净资产的64.94%，2022年其净资产为446亿元。

复星医药是复星系旗下核心资产之一。但眼下，复星系尚未完全走出流动性困境，复星医药对关联公司的巨额担保或面临风险。自去年复星国际被爆债务危机后，公司控股股东便持续甩卖资产，复星医药也未能幸免。

去年9月份，复星医药控股股东复星高科抛出减持计划，拟减持不超过8008.97万股A股股份，占公司总股本比例3%。然而迫于舆论压力，复星高科提前终止了减持计划，最终仅减持了复星医药3910.66万股A股股份，约占公司总股本的1.46%，合计减持总金额为11.83亿元。

减持不成后，复星高科又开始频繁质押所持复星医药股份。据统计，今年以来，复星高科已进行了7次质押操作，累计质押复星医药股份（均为A股）数量为7.08亿股，约占上市公司已发行股份总数的26.49%，占其所持上市公司股份数的比例73.91%。

截至今年9月末，复星高科的质押比例已经达到了79.87%，其资金压力可见一斑。

而复星医药担保的这些子公司偿债能力也存疑，其中不乏资不抵债的情况。比如被担保的控股子公司Breas Medical在2022 年年末的总资产为 1016 万美元，股东权益为-2225万美元，负债总额为3241万美元，营业收入1626万美元，净利润则亏损735万美元。

近期，复星医药控股子公司复云健康借款债务到期后，无力偿债。为满足该该公司日常经营需要，复星医药为其展期一年。资料显示，截至 2023 年 9 月 30 日，复云健康的总资产为人民币 1,079 万元，所有者权益为人民币-7,274 万元，负债总额为人民币 8,353 万元；2023 年 1 至 9 月，复云健康实现营业收入人民币 811 万元、净利润人民币-3,396 万元。

责任编辑：刘晓燕