安琪酵母:海外布局逐步完善(华安证券研报)
共工财经局AI快讯,
2024年1月10日,华安证券发布研报点评安琪酵母(600298)。 稳健发展,全球化布局 公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售。公司在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地,包括宜昌、崇左、伊犁等11个国内生产基地和埃及、俄罗斯2个海外生产基地。公司产品销售主要采取经销商代理+大客户直供+互联网营销等模式进行。业绩层面,2023 Q1-3实现营业收入96.53亿元,同比+7.46%;实现归母净利润9.12亿元,同比+1.63%。其中,2023Q3实现营业收入29.39亿元,同比+1.62%;实现归母净利润2.43亿元,同比+5.98%。 规模优势明显,海外市场有望贡献增量 规模优势明显,降本增效+技改,共促成本优化。1)规模优势:公司是全球最大的YE供应商和第二大酵母供应商,公司在全球13个城市拥有酵母及深加工产品生产基地,包括11个国内城市和2个海外城市,酵母系列产品总产能37万吨,在国内市场占比55%,全球占比超过17%,酵母系列产品规模已居全球第二。2)降本增效:通过优化计划调度,精心做好产销衔接,顺利解决多个特殊品种产品保供问题。降本增效方面,公司持续扩大原料公开招标范围,推进集中采购,有效实现了对生产原材料成本的控制。实施CIP清洗优化、干燥新曲线工艺等系列降本和优化项目。3)技改创新:公司大力开展自制水解糖工艺攻关,成功实现3条自制水解糖产线满产,单糖成本下降。酵母新菌种实现规模替代,产品质量明显改善。酵母和抽提物关键工艺参数接入总部大数据平台,实现工艺集团化集成管理。以“5G+工业互联网”智能工厂为标准,完成多个工厂信息化基础建设的施工和验收工作。 海外市场贡献新增量。1)当前时点:公司成功进入美国、欧洲、日本等发达国家和地区的市场。公司已经形成了面向全球、信息灵敏、反应迅速、渠道畅通、控制有力的营销与市场服务网络。2)展望未来:品牌及行业活动方面,公司积极参加国内外各类展会,挖掘需求提升品牌加强小包装酵母、YE等新媒体推广和科普宣传,预计未来随着国际产品知名度进一步提升,公司海外业务有望不断突破贡献增量。 投资建议 公司海外业务布局逐步完善,海外酵母提取物等产品渗透率有望提升。成本端进入新榨季+水解糖替代率提升,预计成本可控性增强,预计毛利率有所提升。我们预计2023-2025年收入分别为139.26、155.33、174.12亿元,对应增速分别为8.4%、11.5%、12.1%,归母净利润分别为13.66、16.02、19.01亿元,对应增速分别为3.4%、17.3%、18.7%,对应2023-2025年PE估值分别为22、18、16X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新品及渠道拓展不及预期,行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,宏观经济不及预期等,海外业务拓展不及预期,食品安全事件。 (来源:慧博投研) 免责声明:本文内容与数据仅供参考,不构成投资建议,使用前请核实。据此操作,风险自担。 (编辑 赵桥)
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