博彦科技：金融行业板块表现亮眼，公司与微软深度合作积极推动AI落地（海通国际研报）

2023年12月31日，海通国际发布研报点评博彦科技（002649）。

投资要点：

公司业绩受宏观经济等因素承压，全年营收或保持稳定。公司发布2023年三季报，2023年前三季度，受国内宏观经济增速放缓、海外地缘政治摩擦等因素影响，公司所服务的互联网及高科技行业相关客户面临一定的经营压力，对IT业务需求和报价产生影响，使公司该类行业板块业务增长承压；另外，公司也在主动变革，推进业务结构优化和调整，通过新兴行业和创新业务的拓展和布局、产品和业务结构向解决方案等业务重点布局和倾斜、不断调优存量客户结构等措施，积极布局未来。综合外部经营压力和公司主动优化结构等因素，公司前三季度完成营业收入48.72亿元，同比增长2.22%；实现归母净利润2.24亿元；经营活动现金流较半年报实现回正，为1014万元；公司整体毛利率水平为24.72%。单季度来看，公司单Q3实现营收16.58亿元，同比略有下降，但环比逐季稳步增长；公司推行的各项降本增效措施在Q3取得较为明显效果，营业成本营收占比和管理费用率环比逐季下降；公司毛利率水平环比逐季提升；公司加大了金融和新兴行业以及创新业务的布局和拓展，销售费用和研发费用投入环比逐季增加；单Q3公司实现归母净利润8626万元，利润表现短暂呈现压力。公司预计2023年全年相较2022年，整体收入规模将保持稳定，盈利能力力争稳中有升。

金融行业板块表现亮眼，海外业务表现优于国内业务。收入分行业板块来看，在公司聚焦发展下，金融行业板块2023年前三季度实现收入12.23亿元，同比增长25.26%，保持了较快的增速，收入占比为25%；互联网和高科技板块收入承压略降约3%。收入分产品结构来看，公司产品和解决方案业务持续夯实和布局中，2023年前三季度实现收入12.22亿元，同比增长2.37%，收入占比为25%；传统的研发工程和IT运维业务实现收入36.20亿元，同比增长2.12%。收入分区域来看，国内业务2023年前三季度实现收入33.85亿元，同比增长1.54%；海外业务实现收入14.87亿元，同比增长3.78%。公司坚持业务全球化布局战略，今年以来海外业务也在持续调优结构，拓展新的行业和创新业务。期待未来国内和海外业务能够呈现比翼齐飞的发展势头。展望全年及未来，公司仍将持续优化行业结构、客户结构、产品结构，降本增效，积极布局未来，以提升公司长期业务价值和盈利能力，践行高质量发展。行业板块方面，互联网和高科技业务不追求规模增长，重在提升客户质量、稳定盈利能力，同时强化现金流管理；金融行业仍将持续增长，增速预计高于同行业水平；新兴行业和行业信创等数字化新业务预计也将在2023年初步产生一定体量的收入贡献。

公司积极布局AI领域，作为微软核心合作伙伴落地多项基于OpenAI的产品和解决方案。AI大模型是今年的技术和行业热点，也为公司抓住技术浪潮布局并切入更多的新行业和新业务应用提供了更多的商业机会。因为公司与微软一直保持紧密的合作，所以早些时候公司就在AI大模型方面做了一些预判和预研。具体业务布局和进展方面，展开来看：（1）与国内外大模型厂商如微软、百度、华为、阿里、科大讯飞等展开生态及技术合作，布局和落地AIGC应用场景解决方案。如公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，已经在国内多个客户落地了基于OpenAI的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的交付与实施，同时也在持续开发和丰富更多基于OpenAI的智能应用；国内厂商合作方面，博彦是百度文心一言第一批的生态伙伴，也与阿里通义千问、华为盘古、讯飞星火等AI大模型建立了深入的合作关系。此外，公司与上海交通大学展开产学研合作，共建人工智能研究中心，持续强化公司在AI方面的技术和产品能力。（2）业务落地方面，在金融领域，已自研发布AI银行合规管理相关产品（外规内化）并在部分银行客户试点应用，也通过与银行客户、信托资管客户推进联合创新研发项目的形式，打磨并形成更多应用解决方案；在编程领域，已使用大模型形成轻量化的代码生成应用产品，已在内部应用开发等业务中进行试应用；近期，公司中标某科技园区智能客服应用落地项目；另外，公司计划2023年底前发布AI综合智能应用平台。总的来说，基于在上述不同场景中的尝试和客户应用落地实践，公司正在形成自身的AI产品和解决方案体系，为未来新行业和新业务布局提供更丰富的技术和产品能力支撑。我们认为，目前人工智能行业正在高速发展阶段，公司作为微软的核心合作伙伴获得了较多的技术支持和协同，这使得公司已经取得了一定的领先优势，同时，公司在落地基于OpenAI的办公自动化、智能机器人等场景的产品和解决方案的过程中，积累了大量实际的实施和交付经验，为公司未来高速发展奠定了坚实基础。

加大金融行业信创业务拓展和布局，积极探索AI落地金融。金融信创方面，基于在数据服务、云服务和IT服务等方面积累的技术和业务能力，公司已经和正在为多家银行客户提供数据库迁移、应用迁移等实施工作以及相关系统开发和服务；另外，公司今年已组建专门的行业信创业务团队，一方面通过生态合作、自有产品适配、联合解决方案等多种方式强化信创业务能力，另一方面也在积极拓展更多的行业信创业务机会。人工智能方面，虽然ChatGPT由于监管的限制无法在国内的金融行业使用，但整个金融行业，尤其是银行业，对于这样的新技术保持高度关注，也坚信此技术能够在未来的生产过程中带来比较多的好处。公司目前与银行客户主要通过联合联创的方式，来为客户搭建模型运行、模型调优的结构，其中会涉及为客户提供软硬件、数据标准化以及一些算力搭建方案的支持，并在此基础上就客户的具体业务应用场景开发相关产品和解决方案。目前的合作包括一些低代码的开发、自动化测试、内部资料的智能检索和管理等，也包括监管合规相关的产品，都取得了一定成果。整体来看，AI在金融行业的应用落地今年还处于布局和探索中，有少量业务落地，但真正的大体量应用预计还需要一个过程。我们认为，公司目前在金融信创领域仍然在不断进行业务扩展和布局，并在积极探索人工智能技术在金融领域的应用，未来金融行业业务有望继续维持较高的增长速度。

盈利预测与投资建议：我们认为，公司目前在人工智能领域已经积累了较为深厚的发展经验，尤其是公司作为微软的核心合作伙伴，有望获得微软在人工智能领域的技术支持和协同，为公司未来在该领域的发展奠定了坚实的基础。同时，公司仍然在积极探索金融信创领域，该领域业务有望维持较高的增长速度。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.32/4.36/5.72亿元（此前为4.04/5.23/6.67亿元），EPS分别为0.56/0.74/0.97元（此前为0.68/0.88/1.13元），给予2024年PE 25倍，目标价18.43元（原目标价17.08元，2023年25x PE，+8%），维持“优于大市”评级。

风险提示：汇率波动风险，部分子公司业务推进不及预期，人工智能技术发展不及预期。

(来源：慧博投研)

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(编辑 曾健辉)

责任编辑：共财君