共工财经局 ：金龙鱼五常大米遭“以次充好”质疑 薄利多销不再是竞争壁垒

日前，金龙鱼（300999.SZ）回应旗下“天赋五常稻花香”大米产品被打假事件，称金龙鱼五常大米所用水稻原料均为黑龙江省五常地区种植、收购，其坚持甄选五常当地优质的水稻品种生产金龙鱼大米，绝不会以次充好。

据悉，知名打假人王海此前发文及视频称，金龙鱼天赋五常稻花香2号，用廉价的中科发5号大米冒充，以次充好欺诈消费者，同时不符合食品安全标准，一度引发热议。对此，3月4日，五常市市场监管局回应称，针对阔海五常米业有限公司涉嫌用“中科发5号“冒充五常“稻花香2号”事件已成立调查组，正在开展调查。

截至3月5日，截至3月6日，金龙鱼收盘报31.81元/股，总市值为1724.61亿元，较2021年7800亿元的市值巅峰蒸发超6000亿元。股价也从145.36元/股高位跌去78%， 据其2023年业绩快报显示，其营收净利均出现下滑。

天赋五常大米遭打假质疑

近日，金龙鱼旗下产品“天赋五常稻花香”大米遭打假质疑，知名打假人王海在抖音、微博发布视频称，该款带有地理标识的金龙鱼天赋五常稻花香2号是“挂羊头卖狗肉”，用廉价的中科发5号大米冒充稻花香2号，以次充好欺诈消费者，同时不符合食品安全标准。视频发出后引发热议，有网友表示，“市面上五常大米销量远超产量。”

“中科发5号大米，不论外观还是口感，与稻花香2号都非常相似，但价格只有3块多一斤，差不多是稻花香2号的一半。”王海在金龙鱼天猫官方旗舰店购买了天赋五常稻花香产品后，作为样品送往海南崖州湾分子鉴定检测中心进行品种真实性鉴定，检测结果显示，该款产品与稻花香2号的植物DNA遗传相似度为78.08%，被判定为不同品种，与中科发5号的遗传相似度为97.82%，被判定为近似品种。

视频中显示，2023年12月27日，两辆满载大米的吉林牌照货车驶入阔海五常米业有限公司。货车司机直言，车上装载的是外地大米，俗称“发五”，全名叫“中科发5号”。阔海五常米业是益海嘉里金龙鱼粮油股份有限公司的代收代储企业，经过益海嘉里销往全国各地。

天眼查显示，阔海五常米业有限公司成立于2015年，注册地址为五常市二河乡二河村，注册资金2400万元。经营范围包括水稻、大豆、玉米、米糠及相关产品的加工，粮食及制品，农副产品，食品的生产与销售；相关包装材料的生产和销售等。

对此，金龙鱼方面回应称，天赋五常稻花香五常大米严格按照五常大米地理标志保护产品相关要求生产。针对包括五优稻4号（俗称稻花香2号）在内的订单种植品种，均会对订单种植单位提供的种子样品对外送检，以保证品种纯正和可追溯性。视频中提及的吉林牌照车辆，经查实为五常本地运营车辆，只是悬挂了外地牌照，该车辆当时运载的原粮产自五常当地。

五常市市场监管局则表示，针对阔海五常米业有限公司涉嫌用“中科发5号“冒充五常“稻花香2号”事件已成立调查组，正在开展调查。

曾卷入“诈骗案”风波

值得一提的是，金龙鱼下属子公司曾卷入国企50亿诈骗案，目前暂未结案，可谓一波未平一波又起。

1月12日，金龙鱼发布公告，称其下属子公司益海（广州）粮油工业有限公司于2024年1月11日收到淮北市人民检察院《起诉书》。当天，金龙鱼收盘报31.8元/股，较2024开年时下跌4.73%。

《起诉书》指出，2008年到2014年，广州益海作为中转仓储方期间，广州益海、柳德刚（原广州益海总经理）涉嫌配合云南惠嘉进出口有限公司及其负责人张利华等实施合同诈骗犯罪，构成合同诈骗罪的帮助犯。

据悉，广州益海作为中转仓储方期间，与安徽华文国际经贸股份有限公司和云南惠嘉签订《中转协议书》，负责储存安徽华文代理云南惠嘉进口的棕榈油。云南惠嘉负责人张利华通过向时任安徽华文董事长王民、副总经理兼财务总监王小虎行贿，将约定的“先款后货”交易模式变更为“先货后款”。此后张利华违背与王民的约定，严重超出额度获取货权，同时使用伪造的《对账函》等多种手段掩盖储存在广州益海等仓储单位的棕榈油已被销售的事实。

《起诉书》同时认为，广州益海工作人员喻平及柳德刚接受张利华等人的行贿，在云南惠嘉使用伪造货权转让通知书获取货权、应对安徽华文现场核库、从云南惠嘉购买涉案棕榈油过程中提供了帮助。其中因其配合实施犯罪造成安徽华文直接经济损失18.81亿元，间接损失11.67亿元。广州益海、柳德刚配合云南惠嘉、张利华等人实施合同诈骗犯罪，亦构成合同诈骗罪的帮助犯。

对此，金龙鱼方面回应称：“广州益海不认同《起诉书》认定的事实和指控的罪名，也不认同《起诉书》所述损失与广州益海的行为具有因果关系。”其解释称，广州益海在三方合作中的所有交易行为均符合正常的交易惯例及合同约定，从云南惠嘉购买棕榈油已经依约支付了全部价款，与云南惠嘉之间的棕榈油买卖价格均是正常的市场价格，没有获得任何不当利益，更未参与对安徽华文的诈骗行为，对于云南惠嘉与安徽华文之间的交易结算情况并不知情等。

检察机关同时认为张利华于2009年至2013年期间向柳德刚行贿，柳德刚构成非国家工作人员受贿罪。金龙鱼在公告中指出，“针对检察机关对柳德刚涉嫌非国家工作人员受贿罪的指控，公司也相信人民法院会依据事实及法律做出公正判决。”

企查查信息显示，2023年3月28日，益海（广州）粮油工业有限公司发生了三项工商变更均与柳德刚有关，分别为柳德刚退出董事备案，崔新宇为新晋董事；公司法定代表人由柳德刚变更为李育；公司经理也由柳德刚变更为李育。但是在5个月后的8月22日，李育又从这三个职位上退下。目前，房彦江担任广州益海的董事、法定代表人以及经理。

薄利多销护城河优势不再

金龙鱼作为粮油巨头有“油茅”之称，但低毛利却是其摆脱不了的特征。据财报显示，2018-2020年，金龙鱼的销售毛利率分别为10.21%、11.40%、12.33%，此时毛利还能保持逐年递增；然而，2021-2022年其销售毛利率分别为8.18%、5.68%，同比下降33.66%、30.56%；销售净利率分别为1.98%、1.21%，同比下降41.25%、38.89%。

按产品划分，金龙鱼主营业务分为厨房食品和饲料原料及油脂科技。2022年，厨房食品（包括食用油、大米和面粉、饲料原料及油脂科技占营收比例分别为61.03%、38.30%，但两项主要业务毛利率仅为6.68%和3.81%。

金龙鱼谈及低毛利时曾表示，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，减少其他潜在竞争者进入行业的机会。

金龙鱼一直以薄利多销作为规模的护城河，但近年来，这条低价策略道路似乎走到了瓶颈。2023年，其迎来史上最差业绩，业绩快报显示，其期内实现营业收入2515.24亿元，同比下降2.3%；归母净利润为28.5亿元，同比下降5.4%；扣非净利润13.2亿元，同比下降58.5%。这是其首次出现营收、净利齐跌。对此，金龙鱼方面解释称，随着国内经济逐步恢复，产品销量虽有所增长，但主要产品价格随大豆、大豆油及棕榈油等原材料价格的下跌有所回落，销量增速无法覆盖价格下跌，营收便出现下滑。

值得一提的是，从净利润看，这还是其下半年有所回升的结果，根据2023年中期报告，上半年其归母净利润和扣非净利润分别为9.66亿元、0.14亿元，分别下滑51.13%、99.4%。

披露业绩同日，金龙鱼还发布了暂停旗下五个项目建设的公告，称暂停项目包括100吨/日浓香小榨、30万吨/年的大豆压榨及浸出项目等，未动工的分项目。营收、净利齐跌的局面也似乎透露着，金龙鱼当前最需要的是“降本增效”，而不是持续扩大的产能。

值得注意的是，此前，金龙鱼就已经持续两年增收不增利。据财报显示，2021-2022年营业收入分别为2262.25亿元、2574.85亿元，同比增长16.06%、13.82%；归母净利润分别为41.32亿元、30.11亿元，同比下降31.15%、27.12%；扣非净利润分别49.96亿元、31.84亿元，同比下降43.17%、36.27%。

然而，受制于大豆等原材料成本波动影响，粮油行业又具备低利润、低毛利的天然劣势。即使“把2成产物为毛油，加工后成为食用油外，8成豆粕也作为饲料使用”的吃干榨净也难以稳住业绩。

中国食品行业分析师朱丹蓬表示，“利润偏低，是金龙鱼面临的重要问题，无论从资本市场还是企业可持续发展的角度看，都使公司存在较大的不确定性，并且也是影响金龙鱼良性健康发展的最大障碍”。

作者：郑皓元、闫嘉宁，关注快消行业

责任编辑：李晓婷