几经沉浮的贝达药业 百亿创新药企如何“穿越周期”

《投资者网》蔡俊

眼下，贝达药业（300558.SZ，下称“公司”）内部正发生明显变化。

近期，公司发布2024年半年报。创新药寒冬的环境下，公司通过一系列战略调整、降本增效的操作，试图穿越周期。目前情况看，已初有成效。

从三剑客的稳步扩张到行业周期下行的融资不顺，公司在自研基础上，锚定引进药品和创新投资。围绕创新药大市场的迭代和沉浮，故事还在继续。

顺风顺水的周期

上世纪90年代，大洋彼岸的三名中国博士聚在一起，讨论以EGFR（表皮生长因子受体）为靶点的抗癌技术路径。几年后，三人回国创业贝达药业。自此，“贝达三剑客”丁列明、王印祥、张晓东的名号传开。

三人的药品蓝图，在2011年化蛹成蝶。同年，公司第一代EGFR-TKI抗癌药“凯美纳”获批上市，并很快成为年度销售额破10亿元的大单品。2016年，公司成功上市创业板，但商业化和资本的顺风顺水，成了分道扬镳的起点。一年后，王印祥离任开启新的创业，公司逐渐从三剑客时代过渡到丁列明实控。

创新药要想成功，需过两关。第一个是产品关，即研发药品上市成功；第二个是销售关，即打通医院渠道、纳入医保目录、晋升大单品。对企业而言，通两关后还有隐蔽的一关，即稳定输出更多药品上市，滚大收入雪球。

2020年到2023年，公司的贝美纳、贝安汀、赛美纳等药品先后获批上市。三款药品实质是2017年前后公司从美国Xcovery、天广实生物、益方生物引进。市场此时发现，公司不似传统意义上深耕自主研发的创新药企，反而频繁引进管线。

其实，贝达药业的基因一直没变，只是管理层的变化或将其摆到明面上。凯美纳是一款Fast Follow（不侵犯专利对已有新药创新）药品，当时也是国产创新药的突破样本。2016年报里，公司就明确提出市场销售、自主研发、战略合作的“三驾马车”战略。

无论如何，公司接连获批药品上市，显然来到了新的发展周期，需要建立新的秩序。更多的药品商业化，意味着更大规模的产线要求，以及更多的资金夯实需求。2020年，公司确定嵊州基地项目，一期预计投入近10亿元，并于次年开工。

只是，彼时命运的齿轮开始朝另一方向转动。

逆局多一架马车

创新药企的竞争力，长时间以来被视为资金的“大力出奇迹”，即企业通过不断融资，进而丰富管线、布局商业化、扩大生产线。从单品打天下进阶到综合性药厂，融资是万试万灵的解药。

2021年，贝达药业两次向港交所递交上市申请，但均以失效告终。次年，公司披露定增方案，最高募集10亿元用于建设创新药产业化基地、增加资金实力等，丁列明是唯一认购对象。但之后，公司公告考虑项目实施及再融资审核政策等诸多因素，终止定增。

夯实资金有向内和向外的双重维度。资本市场是向外的一个渠道，接连受挫后，唯另寻路径。2022年末和2023年末，公司长期借款分别为6.56亿元、18.16亿元，主要来自新增银行贷款。截至今年上半年，嵊州基地项目累计投入7.3亿元，进度74.5%，资金来源自有和银行借款，公司负债率近40%。

向内的维度，主要倚重药品的销售额。2021年，凯美纳上市十周年之际，累计收入破百亿，但增速放缓已成趋势。一方面，技术在迅速迭代，作为一代的凯美纳，同类竞品已进化到疗效更好的三代。另一方面，越来越多的国产创新药加入到竞争，以艾力斯为代表的后浪依托迭代产品与合作渠道，迅速拿下蛋糕，2023年同类药品的销售额达19.78亿元。

意识到资本的寒意与创新药的激烈竞争后，贝达药业刹车转向，一个明显的信号是重构研发体系。2023年报中，公司提到在研发过程中及时总结，把握新药研发过程中的重大节点，管理和控制研发风险。

今年上半年，公司研发费用2.56亿元，同比下降22.4%。其中，工薪支出0.63亿元，同比下降近10%。2023年，公司研发人员562人，较2022年647人下降13.14%

降本增效的风潮正在席卷创新药圈，变革节点到来，公司“四驾马车”战略也正式出炉。该战略在原三驾马车的基础上，增加“创新生态圈”。财报里，公司将新增的马车描述为通过直接参投和设立产业基金，布局潜力项目，实现企业之间优势互补和共同发展。

责任编辑：共工社