路口中的稳健医疗 口罩红利褪去扩张全棉时代

《投资者网》蔡俊

稳健医疗（下称“公司”，300888.SZ）的两大业务，一个在退潮，一个在扩张。

今年11月，稳健医疗在互动平台表示，已部分切入医美赛道，如疤痕、面膜、痘痘贴、生理盐水清洗液等产品，目前相关收入占比较小。

今年前三季度，稳健医疗的营业收入60.1亿元，同比下降21.35%；归属于上市公司股东的净利润21.48亿元，同比上涨71.78%。

之所以业绩有所差异，在于公司主营产品收入减少，但城市更新改造项目的资产处置收益增加。同期，公司扣非归母净利润6.2亿元，同比下降45.95%。

上市之初，稳健医疗被冠以“口罩第一股”的称谓。若以产品和品牌构成看，公司以“棉”为核心，打造了“winner稳健医疗”、“Purcotton全棉时代”、“PureH2B津梁生活”等三大品牌，覆盖医疗及消费板块。

如今，公司站在又一个路口。曾经的时代红利褪去，消费复苏的场景到来。如何把握住未来发展机遇，有待时间检验。

潮水褪去

以“口罩第一股”闻名的稳健医疗，相关板块在经历“潮水褪去”。

按收入构成，今年前三季度稳健医疗的医用耗材收入30.02亿元，同比下降38.32%，约占营业收入的50%。该业务的产品，涵盖感染防护、健康个护、伤口护理与保障、高端伤口敷料、手术耗材等。

业绩下滑，主要是经历疫情后公司的感染防护和健康个护产品需求减少，如口罩、防护服、酒精消毒片等。今年上半年，两类产品销售额合计8.52亿元，同比下降64.8%，约占同期营业收入的20%。

同时，公司相关产品也出现品控问题。今年3月，子公司成都稳健利康医疗用品有限公司召回部分手术衣，起因是不符合技术要求（产批号20220418）。

市场需求减少，但公司此前的生产量有过一轮激增，产生了去库存的压力。2022年，公司生产口罩60.6亿片，同比上涨64.52%，生产防护服4975.97万件，同比上涨234.93%。

截至今年第三季度，稳健医疗存货14.65亿元。今年上半年，公司库存商品9.2亿元，占存货的65.25%。对此，公司表示，在第三季度对防疫产品做了一些减值和处理，预计在第四季度完成最后一批清理，力争不将影响带到明年。

要降低库存，稳健医疗就得通过不同渠道的发力。今年前三季度，公司国内B端、C端渠道的收入占比分别为38.07%、26.48%。销售模式方面，公司以经销为主。今年上半年，公司医用耗材的国内直销收入2.7亿元，占板块收入的12.4%。

去库存是小目标，而寻找新增长曲线才是医用耗材的长远方向。

2022年，稳健医疗连续收购三家企业，布局涵盖穿刺类产品、乳胶制品、高端伤口敷料。截至今年三季度，公司商誉10.62亿元。其中，高端伤口敷料已有所业绩效应。

今年上半年，公司高端伤口敷料产品的收入2.83亿元，同比上涨73.33%，占板块收入的13%。销售额上涨，有并购融合的原因，也有电商渠道的助力。

高端伤口敷料的产品，覆盖硅胶类敷料、藻酸盐敷料、超吸敷料等，主要用于伤口护理。早前，稳健医疗以7.3亿元收购隆泰医疗的55%股权，后者主营该类产品。

申港证券在研报中指出，隆泰医疗以外销为主，国内市场由自有品牌Innomed销售和代工构成。全球范围内，3M、Smith&Nephew等前五大海外厂商的市占率合计为47%。

全棉时代的扩张

稳健医疗的医用耗材“潮水褪去”，消费板块在扩张。

今年前三季度，稳健医疗的健康生活消费品收入29.6亿元，同比上涨9.22%。该板块涵盖干湿棉柔巾、卫生巾、家居服等纺织用品。

其中，干湿棉柔巾是核心单品，今年上半年销售额5.45亿元，同比上涨9.96%；同期，婴童服饰和成人服饰的销售额分别为4.3亿元、4亿元，同比上涨6.03%、30.1%，产品包括成人家居服、外出服、内衣内裤、鞋袜等。

这块面向C端市场的业务，稳健医疗打造了品牌“全棉时代”。而消费品的业绩关键，在于营销。

今年前三季度，稳健医疗的销售费用14.46亿元，同比上涨3.3%。今年上半年，公司广告与宣传费2.76亿元，同比上涨17.49%，占同期销售费用的28.75%。费用上涨，主要是在报告期内针对618促销活动进行投入，如站外的投放引流、种草等。

平台选择上，公司从8月起对分众传媒进行投放，主要宣传“绵柔巾不是棉柔巾”的广告。公司披露，从反馈中发现，越来越多消费者会在选购前认真看包装和成分，选择成分为100%棉。

投放了广告，全棉时代的渠道就是一线战场。

今年上半年，公司健康生活消费品的电子商务、线下门店收入分别为12.4亿元、6.5亿元，同比上涨10.44%、17.75%。

这里面，公司与淘系合作销售健康生活消费品，今年上半年交易金额5.95亿元，占电子商务收入的48%，退货率2.03%。申港证券在研报中统计，棉柔巾品牌里全棉时代、Babycare、DAMAH的线上市占率分别为14.52%、4.61%、4.46%，价格各自为22.9元/70抽、19.9元/80 抽、28元/100抽。

截至今年三季度，公司线下共有385家门店，第三季度店数净增加32家。公司表示，经过两年调整，直营店更聚焦300到500平米标准店。截至目前，自营门店平效同店同比双位数增长，线下门店打通产业链可以盈亏平衡。

值得注意的是，尽管稳健医疗在国内继续扩增线下门店，但战略触角也已伸向海外市场。

今年8月，公司成立海外事业部，计划前两年优先开拓经济增速和人口增速较高、人均GDP与中国差异较小的国家及地区。而在渠道上，公司将选择有当地资源的经销商或代理商合作，覆盖线上线下。产品上，公司将以国内市场现有产品为主打，以无纺产品为主、加上部分全棉时代特色的有纺类标品。（思维财经出品）■

责任编辑：共工社